Роль эндаумента в развитии государства.
Статистика свидетельствует об огромных разрывах в широте распространения и доступности практики эндаумента между США и следующей за ними Англией, не говоря уже об остальных европейских странах. Даже в Англии есть только два университета — Кембридж и Оксфорд, которые с 2 млрд. ф. ст. каждый находятся на уровне 15-го места в американском списке эндаументов. Только 5 английских университетов имеют капитал 100 млн. долл. (американских — 207). Именно в США эндаумент является наиболее масштабным, органичным и вписанным в общественно-политическую систему. Здесь же со всей очевидностью и во всей полноте демонстрируется не только хорошо известная в Европе роль эндаумента как средства формирования национальной элиты, но и его стремительно растущая актуальная значимость в качестве весомого фактора инновационного развития страны.
Факторы экономического развития России.
Внешний фактор играет весьма заметную роль в развитии отечественной экономики на протяжении всего периода существования России в качестве самостоятельного государства. Достаточно сказать, что в новом веке один только экспорт товаров обеспечивает от одной до двух третей прироста ВВП, то есть 2.1–4.2 процентного пункта прироста в среднем в год. Внешние рынки поглощают 11–14% производимой в России добавленной стоимости. Прямые иностранные инвестиции в последние годы приносят России от 9 до 16% всех капиталовложений в основные фонды. Почти половина ресурсов розничной торговли формируется за счет импорта.
Регионализм и регионализация в экономической теории.
В экономической теории и международной политической экономии принято выделять два аспекта региональной интеграции: регионализм и регионализацию. Регионализм, или «интеграция сверху», реализуется через формальные институты и договоренности на межгосударственном уровне, а регионализация, или корпоративная интеграция, — через спонтанное сближение и взаимопереплетение экономик стран региона. Регионализация охватывает процессы инвестиционного и торгового взаимодействия бизнес-структур, миграцию трудовых ресурсов, а также сотрудничество на уровне субнациональных органов власти (например, приграничное).
Масштабы мирового рыболовства и торговли рыбными товарами.
Морское рыболовство достигло пределов роста. Мировой вылов рыбы остается практически неизменным на протяжении последних 10–15 лет и колеблется в пределах 90–95 млн. т. По прогнозам специалистов, в обозримом будущем производство рыбной продукции будет возрастать преимущественно за счет ее выращивания в искусственных условиях. Аквакультура в объеме 45–50 млн. т в год позволяет стабилизировать рынки рыбных товаров и снизить цены на их отдельные виды (форель, треска, креветки и др.) за счет увеличения предложения. Таким образом, общее мировое производство рыбы и других водных биоресурсов составляет сейчас около 135–140 млн. т. Доля России — около 2.4%.
Задачи рыбохозяйственной политики.
С 1991 г. Российская рыбная отрасль находится в затяжном глубоком кризисе, ее позиции в мире существенно ослабли. Поддержка государства недостаточна, по сопоставимым показателям она в три-пять раз меньше, чем в странах Евросоюза, Норвегии, Республике Корея и др. В составе отрасли действуют более 5 тыс. обособленных и конкурирующих между собой приватизированных предприятий. В условиях присоединения России к ВТО низкая конкурентоспособность многих из них создает угрозу нашей продовольственной безопасности в части обеспечения населения рыбой и морепродуктами.
Проблемы внешней торговли рыбными товарами в России.
Повышение эффективности внешней торговли рыбными товарами в России и защита экономических интересов российских рыбопромышленников и экспортеров предполагают решение ряда экономических и правовых проблем. Так, российские налоговые и таможенные органы озабочены неопределенностью правового статуса «экспортной» продукции морского промысла, произведенной за пределами таможенной территории России. Традиционно под экспортом у нас подразумевается вывоз товара с таможенной территории страны за границу без обязательств об обратном ввозе. Факт экспорта фиксируется в момент пересечения товаром таможенной границы (аналогично определяется и импорт). При такой формулировке понятие «экспорт» не охватывает вывоза за рубеж рыбы и морепродуктов непосредственно из районов промысла за пределами таможенной территории (территориальных вод).
Значение выбора стратегии развития.
Степень глобального потепления и его последствия окажутся наибольшими, а ситуация наихудшей при следующих — условиях: сохраняются высокие темпы экономического роста, нарастает социальная и культурная интеграция мира, развивающиеся страны заметно «подтягиваются» к развитым по уровню доходов, преобладает использование углеводородных источников энергии. Вариант (наилучший) минимального глобального потепления эксперты ООН связывают с изменением экономической структуры в пользу экономики услуг и информатики, с сокращением материалоемкости производства и применением в первую очередь ресурсоэффективных и экологически чистых технологий. При этом предпочтителен упор на глобальные решения в направлении экономической, социальной и экологической устойчивости, включая большую приверженность принципу справедливости.
Сдвиги в представлениях о «макроэкономической инженерии».
Несмотря на обозначившиеся тенденции к теоретическому синтезу, в этом отношении среди экономистов разных направлений продолжают существовать глубокие расхождения. Приведем только два примера. В статье В. Чари и П. Кехо (приверженцев неоклассики) отмечается: «Печальная правда состоит в том, что макроэкономические исследования оказали всего лишь слабое влияние на практический анализ денежно-кредитной или фискальной политики . Противоположного мнения придерживается Н. Мэнкью: «За последние несколько десятилетий в Соединенных Штатах и других странах в экономической политике были предприняты разнообразные изменения как раз в духе того, что предложила макроэкономическая теория в последние 30 лет». И далее: «Примеры воздействия теории на практическую политику включают возросшую независимость центрального банка; признание в качестве целей таргетирования показателей инфляции; возросшее использование налогов на потребление и труд вместо налогов на капитал; повышенное внимание к издержкам политики, нарушающей рынки рабочей силы».
Обновление кейнсианской теории.
Кризис ортодоксальной версии кейнсианства, выдвижение на первые позиции неонеоклассической школы, новые тенденции в самих механизмах регулирования экономики — все эти явления втянули кейнсианство в процесс бурного обновления. Меткое название дал своей работе об эволюции кейнсианской теории английский ученый Г.К. Шоу — «Перманентная революция». Действительно, эта «революция» продолжается уже которое десятилетие. Но дело не в названиях и классификациях.
Новые макроэкономические теории.
Несмотря на победу кейнсианстваг «неоклассическая оппозиция» продолжала существовать и в США (Чикагский университет), и в Англии (Лондонская школа экономики). Но именно Чикагская школа стала основным центром «неоклассического возрождения», начавшегося еще в середине 50-х годов. Она внесла весомый вклад в тот мощный поток консервативных антикейнсианских теорий, которые на рубеже 1979-1980 гг. вытеснили ортодоксальное кейнсианство в качестве общепринятой мейнстримовской школы экономической мысли и фундамента макроэкономической теории в частности.
Взлет и закат ортодоксального кейнсианства.
Современная макроэкономическая теория немыслима без того вклада, который внес в ее основание Дж.М. Кейнс. Но «вклад» — это нечто застывшее, общепринятое, устоявшееся. Для характеристики кейнсианства этого мало. Его «Общая теория», как и множество предшествовавших и последовавших за ней работ, — ныне они составили 33 тома — стали для одних неисчерпаемым источником вдохновения и поисков новых аспектов и возможностей применения его основных теоретических принципов в условиях меняющейся действительности, для других — объектом критики, а вместе — поистине движущим мотором современного развития экономической теории в целом.
Макроэкономика в оценках современников.
На рубеже XX и XXI столетий в западной экономической прессе появилось немало статей, как бы подводящих итог полувековому развитию макроэкономической теории — этого ядра всей современной экономической теории, во всяком случае ее мейнстрима. Что представляет собой современная макроэкономика? Набор взаимоисключающих направлений или, напротив, нечто новое, выступающее как очертание очередного синтеза разных направлений, обогащающего макроэкономическую теорию? Что дала она для обоснования экономической политики?
Отраслевая динамика российской экономики.
Российская экономика имеет четко выраженный перекос в сторону энергодобывающих компаний, что неизменно отражается также и на фондовом рынке. Чтобы оценить, на каких отраслях российской экономики сконцентрировано внимание инвесторов, также воспользуемся индексами , только агрегированными не по странам, а по секторам. По-прежнему сопоставление компаний производится с одной из 59 отраслей, после чего рассчитывается средневзвешенное (геометрическое) значение по отраслям, формирующим один из 14 секторов. По характеру динамики индекса T/1 можно выделить три группы отраслей, которые демонстрируют разные темпы роста в последние годы.
Динамика российского рынка.
Однако чтобы утверждать, что российский рынок закончил рост и вошел в фазу стабилизации, недостаточно простой оценки в сравнении с зарубежными рынками. Необходимо представлять, что будет происходить с этими рынками в дальнейшем. Для этого рассмотрим поведение индекса на примере других экономик, которые конкурируют с российской за приток портфельного капитала.
Рост российского рынка в 2001-2006 гг.
Попробуем с помощью индекса IVI ответить на главный вопрос, касающийся российского фондового рынка: что его ожидает — рост или подъем. На сегодняшний день значение интегрального индекса IVI для России составляет 0.85 — это равносильно утверждению, что средний российский эмитент недооценен относительно своих зарубежных конкурентов по отрасли на 15% (эквивалентно потенциалу роста на 17.6%). Российский IVI практически непрерывно увеличивался с начала 2000-х годов, когда он находился на отметке всего 20% (что означает оценку стоимости компаний в 20% относительно их потенциальной стоимости при пятикратном потенциале роста), вплоть до мая 2006 г., когда рост завершился на уровне IVI 118% (эквивалентно потенциалу снижения стоимости на 15%). Однако за этим последовала фаза снижения, которая продолжается до сих пор, а начиная с апреля 2007 г. рынок вновь оказался в области недооцененных значений.
Сопоставительного анализ компаний.
Сравнивая отношение капитализации отдельных компаний с ключевыми параметрами их финансовой отчетности, можно понять, сколько платит инвестор, покупающий акцию компании, за доллар ее выручки, прибыли, чистых активов или за любой другой параметр. Эта информация легко доступна практически для любой компании, торгуемой на рынке, и дает представление о распределении ценности между фирмами. Разумеется, здесь действует множество оговорок, наиболее существенные из которых — недостаточно полное отражение в финансовой отчетности итогов деятельности компании и наличие индивидуальных особенностей компаний, не позволяющих подобрать хороший объект для сопоставительного анализа.
Как оценить компанию: сравнительный и доходный подходы.
Среди множества подходов, применяемых в щенке справедливой стоимости компаний, принято выделять три основных класса — так называемые сравнительный, доходный и затратный. Каждый из них основывается на финансовых данных компании (хотя могут использоваться и натуральные показатели) и призван давать итоговую щенку капитализации компании. Коротко перечислим их основные особенности.
Российский фондовый рынок: стоимость, структура, динамика.
Фондовый рынок является неотъемлемой составляющей внешних источников финансирования для компаний практически любой страны. Для России эта составляющая особенно важна, поскольку альтернативные способы заимствования — корпоративные облигации и банковские кредиты — до сих пор играли ограниченную роль. Помимо финансирования проектов рынок решает еще ряд задач, одной из которых является концентрация информации об экономическом состоянии эмитентов и адекватная оценка их потенциала. В этой статье мы постараемся подробнее разобраться в том, какая информация заложена в структуре рыночной стоимости и как ее можно использовать для оценки перспектив российского рынка в целом.
Россия на развилке стратегических дорог.
С точки зрения долгосрочной стратегии наша страна оказалась на развилке дорог. В ближайшие 10-15 лет у нас есть счастливая возможность реализовать свой ресурсный потенциал. Глупо упускать исторический шанс собрать богатую дань со всего мира, когда он потребляет все больше нефти, газа, металлов и других материальных ресурсов, закономерно растущих в цене. Однако такая благоприятная ситуация не может длиться долго, так как мировое сообщество неуклонно переходит от ресурсоемкой индустриальной экономики к экономике знаний, которая мало зависит от природных ресурсов. И в более долгосрочной перспективе нам во что бы то ни стало надо догнать мировой авангард, уже вступающий в шестой технологический уклад. Иначе Россия окажется на задворках мировой экономики. Выбор того или другого пути имеет для нее судьбоносное значение. Беда в том, что их векторы в значительной мере противоположны друг другу.
Стратегия развития российской экономики.
В чем-то может быть полезен опыт других стран с формирующейся рыночной экономикой, вынужденных приспосабливаться к стремительной поступи научно-технического прогресса. Некоторые из них за последние два-три десятилетия нашли возможность ускорить диверсификацию своей экономики и, как показано выше, преуспели в развитии средне- и высокотехнологичных отраслей. Даже те, у кого не было такого научно-технического задела, каким располагает российский оборонный комплекс. И даже те, которые, подобно России, богаты природными ресурсами. Решающую роль сыграла хорошо продуманная промышленная и внешнеэкономическая стратегия, обеспечившая развитие как импортозамещающих национальных производств, так и тех, которые ориентированы на экспортную экспансию.
Энергетическая инфраструктура России.
Когда в российских верхах наконец осознали, что страна неуклонно сползает на обочину магистрального пути мирового сообщества, начались спешные попытки вскочить на подножку уходящего поезда. В 2005 г. был принят федеральный закон об особых экономических зонах, освобождающий резидентов от налогов на землю и имущество, от уплаты НДС и импортных пошлин при ввозе оборудования. Пока созданы четыре технико-внедренческие зоны (в Дубне, Зеленограде, Санкт-Петербурге и Томске) и две промышленные (в Елабуге и Липецкой области). В том же году принят закон «О концессионных соглашениях», открывающий новые возможности частно-государственного партнерства и привлечения в перспективные отрасли отечественного и иностранного капитала.
Диверсификации российской экономики.
В последние три-четыре года в высших эшелонах власти России заговорили о необходимости диверсификации отечественной экономики, модернизации промышленности и развитии высокотехнологичных ее отраслей. С большим опозданием пришло понимание того, что с отраслевой структурой, в которой преобладают добыча топлива и сырья и первичная его переработка, наша страна не вписывается в экономику XXI в. — экономику знаний, где процветают страны, активно развивающие производство средне- и высокотехнологичных товаров и услуг. Многие из них переходят к шестому технологическому укладу, основанному на широком использовании микро- и наноэлектроники, генной инженерии, нетрадиционной энергетики и информационных сетей. В таких странах от 75 до 90% прироста ВВП обеспечивается за счет научно-технической сферы и интеллектуализации производства товаров и услуг.
Развитие фондового рынка.
Дальнейшее развитие фондовой модели финансирования связано с внедрением радикальных инноваций — слияний, поглощений и внутриотраслевых альянсов. Показательной является оценка финансовым сектором этих наиболее быстрых форм достижения ускоренной динамики фондового рынка. Например, в годы бума «новой экономики» альянсы в интернете в 60% случаев сопровождались ростом котировок акций в январе-феврале 2000 г. и в 40% — в марте-мае 2000 г. Неслучайно их доля в общем числе альянсов выросла к 2000 г. до 74%, составив 27380 сделок. (Для сравнения: еще в 1995 г. этот показатель едва превышал 14%, или 784 альянса.)
Инвестирование в российский рынок.
Высокий уровень спекулятивности рынков капитала, являющейся особенностью функционирования фондового рынка, оказывается зачастую тем механизмом, благодаря которому компаниям-новаторам из высокотехнологичного сектора все-таки удается получать доступ к значительным объемам рыночного финансирования. Для этого требуется лишь, чтобы основная масса инвесторов разделяла мнение об огромном потенциале роста того или иного высокотехнологичного направления. В этом случае на фондовом рынке возникает так называемый психологический бум.
Основные принципы фондового финансирования.
В фондовой, или, как ее иначе называют, англо-американской модели, центральным элементом системы ценностей компании являются акционеры, то есть лица, предоставляющие капитал. Именно в их интересах осуществляется управление деятельностью компаний. Центральной задачей менеджеров инвестиционных компаний становится достижение максимального уровня прибыли на акцию. При этом наиболее распространено мнение о существовании прямой связи показателей прибыльности компании и ее стоимости на рынке/стоимости акций. Действия менеджеров контролируются наличием четко прописанных законодательных норм и прав акционеров; возможностью продажи акционерами акций и, наконец, угрозой враждебного захвата компании сторонним инвестором, который может сменить управленческую команду.
Ограничение фондового финансирования.
При сравнении фондовой модели инвестирования с банковским финансированием (германская модель) можно отметить несколько факторов, сужающих возможности первой. Один из них — различие в политике процентных ставок за кредиты промышленным предприятиям. Если в условиях доминирования банковского финансирования превышение стоимости заемных средств над доходностью государственных ценных бумаг обычно стабильно находится в пределах 2%, то, например, в США этот разрыв достигает 10%. Иными словами, в странах с доминированием
Методы бюджетного лоббизма в США.
Методы бюджетного лоббизма широки и разнообразны. Один из важных — финансирование избирательных кампаний. В связи с этим любопытное наблюдение сделали Дж. Уайт, Р. Стейн и К. Бикерс, определившие, что взносы комитетов политического действия (структуры, созданные политической партией или иной организацией для финансовой поддержки своего кандидата) оказывают влияние на поведение законодателей только в вопросах, по которым уже достигнут; определенный компромисс; если же идет борьба, то они сами по себе не определяют исход. Победы достигает та группа, которая подключает дополнительные ресурсы и методы (кампании в прессе, личные контакты и т.п.).
Формы бюджетного лоббизма в США.
Точка доступа — одна из ключевых категорий в нашем анализе, под которой понимается «любой элемент политической системы (государственный орган или его подразделение, фракция в парламенте, выборы, депутат или другое должностное лицо, юрисдикция, полномочия и т.п.), который обладает качествами, делающими его способным в совокупности с несколькими другими элементами или даже самостоятельно сыграть существенную или определяющую, а то и решающую роль в судьбе рассматриваемого законопроекта или административного акта». Обратимся к основным точкам доступа к бюджетному процессу, используемым заинтересованными группами.